向低難度挑戰

經新一輪民企風暴的狂轟亂炸後，股市頓時變得滿目瘡痍，一眾民企粉絲無不傷亡慘重．正當這邊廂的民企下挫得七零八落之際，在地球的另一端，被渾水指控造假的嘉漢林業，身為風暴的領頭羊也不甘示弱，於上周申請破產保護（股價已下跌超過九成）．有趣的是，嘉漢同時反責怪渾水才是事件的始作俑者，意指一家數百億市值的企業竟會被區區一份「不盡不實的」報告所推倒．如果真的是那樣兒戲的話．大師金句：「假的真不了」．

同樣地，上市公司爆煲，有人指摘監管機構冇做好呢份工，有人則怪責會計師失職．有的則痛斥投行見錢開眼，怒罵民企老板騙子的也不少．但聽來聽去，最少聽到的，還是怪自己，雖則這才是這類低級失誤的關鍵．

為甚麼會買入的呢？當初梗係有十萬個理由，雖然現在回看全都顯得軟弱無力．如果因為市道突變，又或者因業績不濟而令股份下挫，還算情有可原．但若明顯疑點多多，只因一時貪念而胡亂買入，那就只可以怨自己了．

去年的業績期剛過，趁機做個小總結．

第一個觀察，就是幾乎所有行業，都受到費用大幅上升的負面影響．能夠錄得正營運槓桿的公司（即經營溢利增速高於銷售增速）少之有少，說明成本嚴重失控．如果單單因為原材料的價格上漲，而令成本上升的還相對好辦．商品價格大都跟隨着周期調整，甚少長期居高不下．但若果是因為費用上漲，特別是工資飛升所影響，那就頭痛得多了．服務性行業尤其受到人才短缺所限，工資成本增長三、四成的企業比比皆是．假若來年的銷售未能保持去年的高增長（很有可能），將抵銷不了費用持續上漲的壓力，那麼，盈利便會被大幅蠶食．

另一個觀察，則是能被猜得中盈利的公司，已買少見少．能猜中的，不是分析特別獨到，只是因為其業務穩定，盈利能見度高．這類簡單易明的行業或公司，在亂世之中就顯得更加可愛．這些低難度的悶蛋公司，反而往往受人忽視．買入一隻礦業概念股、或一家新能源公司來贏錢，比起買入悶蛋的電訊股、或快餐股，實在「型」得多．投資者大多有着自我虐待的傾向．

那即是說，民企已沒有投資價值？當然不是．只要倍率夠高，風險得到足夠補償便可．問題只是，大部分人總是喜歡越高越買．明天的事反正沒人知曉，連買新地(0016)也可以中招．在股市裡，作價就是唯一可以保障自己的朋友．

阿梅